出口需求增加，工程機械或受益海外復蘇

近年來制造業(yè)增加值占比不斷攀升，制造業(yè)出口比例逐步提高，出海已經(jīng)成為制造業(yè)廣泛普遍共識。以美國制造業(yè)PMI作為外需指標來看，其與中國出口增速存在高度相關(guān)性。其次，美國制造業(yè)PMI領(lǐng)先美國庫存周期6個月左右，本輪制造業(yè)PMI的見底回升或意味著美國去庫周期即將結(jié)束，從而在2024年有望帶動中國出口回升。

圖：美國制造業(yè)PMI與中國出口增速

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖：美國制造業(yè)庫存與中國出口增速

數(shù)據(jù)來源：Wind

基于上市公司年報附錄中的“海外營收”數(shù)據(jù)，計算各行業(yè)過去三年的海外營收占比發(fā)現(xiàn)，工程機械行業(yè)海外收入占比從2020年的11.2%增加到2022年的32.0%，增幅近3倍，是典型的高外需產(chǎn)業(yè)。隨著海外營收占比的逐步提升，海外需求的變化對我國工程機械相關(guān)企業(yè)的將產(chǎn)生越來越重要的影響。

圖：工程機械行業(yè)海外營收占比

數(shù)據(jù)來源：Wind

從海外需求來看，以美國為例，美聯(lián)儲貨幣政策開始轉(zhuǎn)向。當前市場預期美聯(lián)儲從2024年3月開始降息，全年降息幅度預計達到150bp。而美國房地產(chǎn)行業(yè)是典型的利率敏感部門，隨著利率的走低，美國地產(chǎn)成交開始回暖。同時新開工滯后成交約三個月，新開工數(shù)據(jù)增加對應(yīng)工程機械需求的增加。

圖：美國利率變動與房地產(chǎn)市場需求

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖：美國房地產(chǎn)新開工與中國工程機械出口增速

數(shù)據(jù)來源：Wind

另一方面，美國機械制造商庫存同比增速與我國工程機械出口在歷史上存在較高的擬合度。在經(jīng)歷了近兩年的庫存去化后，美國機械制造商庫存同比增速已降至較低的位置。隨著利率下行帶動相關(guān)行業(yè)需求增加，我國工程機械出口增速預計將迎來拐點。

圖：美國機械制造商庫存與中國工程機械出口增速

數(shù)據(jù)來源：Wind

從成長空間來看，我國工程機械企業(yè)海外市占率仍有較大增長空間。2015-2021年，我國工程機械企業(yè)全球市占份額從8%提升至20%，相對全球龍頭企業(yè)差距正不斷縮小。2020年以來，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)主動作為，加大了海外投入，出口收入占比持續(xù)提升。隨著海外工程機械重要市場需求回復，為我國工程機械產(chǎn)業(yè)提供了較好的外部市場環(huán)境。

圖：2021年全球工程機械龍頭廠商市占份額

數(shù)據(jù)來源：長江證券

本文來自廣發(fā)基金指數(shù)投資

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