特朗普2.0+十萬億，對工程機械行業(yè)的影響

近日，全球矚目的美國總統(tǒng)大選塵埃落定，懂王特朗普再次當選47任美國總統(tǒng)。

昨天，十四屆全國人大常委會宣布3年6萬億置換債+5年4萬億專項債+2萬億棚改債，總計12萬億規(guī)模的化債方案，以增加地方政府債務(wù)限額、置換存量隱性債務(wù)的方式，為近年不斷承壓的地方政府，尤其是基層財政松綁。

顯然，特朗普明年上臺將再次掀起以加收關(guān)稅為主要手段的貿(mào)易戰(zhàn)，而12萬億規(guī)?；瘋桨钢鸩铰涞兀瑑烧邥ξ覈こ虣C械行業(yè)帶來深遠的影響。

01、21年抗疫碩果助力暴增   22年后漲幅趨緩

海外銷量及營收占比持續(xù)提升   有效對沖國內(nèi)市場下行周期  

回顧我國工程機械制造商出海歷程：隨著產(chǎn)品性能不斷提升，供應鏈日趨完善，國產(chǎn)品牌憑借高性價比競爭優(yōu)勢，2017年與中國制造的外資品牌一起實現(xiàn)出口銷量突破。2017年出口額201.8億美元，同比大增 18.5%（16年YOY-10.6%)。

20年受疫情影響，出口額下跌至209.7億美元，同比下降13.7%。

21年，防疫成功，率先恢復生產(chǎn)的中國工程機械制造商，當年出口額大漲340.3億美元，同比大增62.3%。22年、23年和今年三季度，同比分別增長30.2%、9.5%、4.7%，漲幅趨緩。

據(jù)高盛預測：中國工程機械出海銷量占比將在2024年達到頂峰54%，2025年下降至50%，2026年46%。

對于中國工程機械制造商以及配套商來說，海外市場不僅僅是更多的銷售收入，還有更高的毛利率。

以三一為例，2024年1-9月份，三一營收同比增長4.22%；凈利潤同比大增19.7%。據(jù)其2024年半年財報，國內(nèi)營收同比下降11.7%，而海外營收則增長4.2%，海外市場營收占比高達60.8%。

其中， 挖掘機械國內(nèi)市場毛利率為27.9%，而海外市場則為33.2%；起重機械國內(nèi)市場毛利率為15.8%，而海外市場則為25%。所有產(chǎn)品國內(nèi)市場平均毛利率為23%，而海外市場則為31.6%。

顯然，近幾年來，隨著中國工程機械制造商及配套商的海外銷量及營收占比持續(xù)提升， 能夠有效對沖國內(nèi)市場下行周期帶來的經(jīng)營風險。

“不出海便出局”的確是當下工程機械行業(yè)的必選題，同時，市場需求持續(xù)低迷且極度內(nèi)卷的國內(nèi)市場，更需要海外市場消化更多產(chǎn)能以緩解國內(nèi)市場失衡的供需關(guān)系。

可以說，對于所有工程機械企業(yè)以及從業(yè)者來說，“不出海便出局”的背后是“攘外才能安內(nèi)”！

02、多元化市場布局對沖地緣政治風險

短期看 美國加征關(guān)稅沖擊有限

23年后，越多越多的國產(chǎn)品牌制造商及配套商由銷售出口轉(zhuǎn)型制造/研發(fā)/供應/服務(wù)出海，紛紛在海外投資建廠，以“本國化-本土化-國際化”的經(jīng)營戰(zhàn)略穩(wěn)步深度拓展海外市場。

仍以三一為例，至23年底，三一海工廠15個，今年籌建烏茲別克斯坦工廠，并且計劃擴產(chǎn)印度、印尼、南非等工廠。

據(jù)機電產(chǎn)品進出口商會數(shù)據(jù)， 2024年1-9月，工程機械出口額達387.4億美元，其中一帶一路沿線149個國家出口額占比62.1%，達240億美元；RCEP+4占比22.7%，達88.11億美元。

近幾年來，出口到美國占比不斷下滑，20-23年，美國出口額占比分別為11.6%、10.5%、10.4%和8.8%。至2024年1-9月，美國出口額僅為19.48億美元，同比大降41%,出口額占比僅為5.1%。如果考慮美國渠道商避險（特朗普上臺）備貨因素，下滑幅度及出口額占比可能更低。

2024年1-8月，我國工程機械出口額占比排名中，美國占比5排在第二，俄羅斯占比第一8.9%，前九名國家中僅有美國及澳洲為英聯(lián)邦國家，其余皆為新興市場（除日本外）。

據(jù)三一半年財報，2024年上半年，非洲大區(qū)營收同比大增66.7%，而歐洲同比微增1.1%，美洲則同比下降4.2%，多元化市場布局戰(zhàn)略凸顯。

顯然，中國品牌多元化海外市場布局已初具規(guī)模，即使特朗普上臺征收60%關(guān)稅，短期看，對我國工程機械行業(yè)海外市場帶來的沖擊和影響有限。

同時，對于國產(chǎn)品牌來說，海外市場尤其是歐美市場的高毛利率，也有一定的操作空間來應對貿(mào)易戰(zhàn)帶來價格波動。

03、逆全球化貿(mào)易戰(zhàn)蔓延  地緣政治風云突變

中長期看 海外市場面臨挑戰(zhàn)

如果全球最大貿(mào)易消費國-美國率先掀起貿(mào)易戰(zhàn)，對全球所有貿(mào)易伙伴加征10%關(guān)稅，勢必帶動逆全球化貿(mào)易戰(zhàn)火逐步蔓延并升級，會對我國出口貿(mào)易帶來巨大的挑戰(zhàn)。

對于工程機械行業(yè)來說，隨著美歐等發(fā)展國家市場貿(mào)易戰(zhàn)升級，中東、非洲及南美等新興市場戰(zhàn)略地位日趨凸顯。同時，受地緣政治變化影響，東南亞市場也具有不確定性，RCEP組織可能因地緣政治影響分化，進一步影響海外市場拓展。

共和黨人且具有保守主義標簽的特朗普再次當選美國總統(tǒng)，意味著美國左派政治正確時代的沒落。特朗普上臺后，俄烏戰(zhàn)爭大概率會?；?。隨著美俄關(guān)系逐步緩和，俄羅斯市場極具較大不確定性。

簡言之，隨著逆全球化貿(mào)易戰(zhàn)不斷蔓延，以及地緣政治風云突變，可能有近一半的海外市場存在變數(shù)（以1-9月數(shù)據(jù)：北美9%+歐洲（含俄）25%+澳洲13%=47%）。因此，中長期看，中國工程機械海外市場面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

并且，隨著特朗普政府退出《巴黎協(xié)定》，轉(zhuǎn)而大力支持傳統(tǒng)能源，那么，對于仍處于起步階段的中國工程機械電動產(chǎn)品的海外市場拓展，也極為不利。

另外，以小松全球化發(fā)展經(jīng)驗看，依靠日元貶值能夠有效對沖拓展海外市場的風險。隨著特朗普上臺，強勢美元趨勢越發(fā)凸顯，人民幣匯率變動也需要我們工程機械行業(yè)需要密切關(guān)注。

04、十萬億規(guī)?；瘋? 基建投資大增  房產(chǎn)市場企穩(wěn)

下行周期觸底反彈  國內(nèi)市場將迎來“小陽春”

十萬億大規(guī)模債務(wù)置換之下地方政府刺激經(jīng)濟空間徒增，但是，十萬億債務(wù)置換的主要目的仍是控風險，而非如08年“四萬億”大投資，因此，對于大型基建投資趨勢仍有待觀察。

不過，從十月份項目開工情況（據(jù)Mysteel：十月份全國開工5240個，總投資超2.8萬億），以及三季度設(shè)備開工率（協(xié)會數(shù)據(jù)：三季度全國工程機械平均開工率50.3%）等指標看，基建等固定資產(chǎn)投資有加速的趨勢。

從17年后行業(yè)周期發(fā)展看，基建需求僅能托底存量設(shè)備出租率及開工率，而新機銷量以及租賃市場需求增長則更多來自于房地產(chǎn)市場新增需求。

而今年1-9月百強房企拿地面積2013萬㎡、同比大降61%，并且全國房地產(chǎn)市場成交量跌多漲少，庫存去化周期普遍大于18個月。分區(qū)域市場表現(xiàn)來看，華南＞浙江、華東＞華北、山東＞西南＞華中＞西北，呈現(xiàn)出不均衡發(fā)展態(tài)勢，各地區(qū)及城市間分化日趨加劇。

因此，在“嚴控增量、優(yōu)化存量”之下，預計明年房產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)性止跌企穩(wěn)，4萬億白名單、100萬套棚改以及至29年2萬億債務(wù)棚改，是否能夠盡快去庫存，從而扭轉(zhuǎn)全國房產(chǎn)市場下行趨勢，仍有待觀察。

總之，明年房地產(chǎn)新增市場需求仍將結(jié)構(gòu)性反彈或下行收窄，工程機械國內(nèi)市場供需關(guān)系，也將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整趨勢。

新一輪固定資產(chǎn)投資（民生基建為主）即將開始，但是，由于房地產(chǎn)市場需求依然不振，預計明年工程機械國內(nèi)市場在新一輪基建+設(shè)備更新雙重刺激下，將觸底反彈再次進入行業(yè)上行周期，大概率迎來“小陽春”！

05、海外市場面臨挑戰(zhàn)  國內(nèi)市場深度調(diào)整

不出海便出局  不安內(nèi)被出清

綜上所述，即便特朗普執(zhí)政后對我國工程機械產(chǎn)品加征高額關(guān)稅，短期看對我國工程機械行業(yè)帶來的沖擊和影響有限。

一方面，美國政體特點會影響其經(jīng)濟政策推進落地，國產(chǎn)品牌仍有時間以觀其變而調(diào)整海外市場經(jīng)營策略。事實上，不管是特朗普當選，還是哈里斯上臺，其對中的貿(mào)易政策并未太大差異，僅是手段和進程不同罷了。這點也是行業(yè)共識，國產(chǎn)品牌通過不斷深耕東南亞、中東、南美及非洲等新興市場，積極布局多元化海外市場對沖。

另一方面，據(jù)高盛報告，23年開始我國工程機械市場已率先進入供需修復期（臨界點），過去一年中制造商資產(chǎn)支出同比下降了12%，而銷售收入則增長了6%?？s減產(chǎn)能，修復市場供需趨勢明顯。

因此，明年我國工程機械海外市場仍將保持高位低幅增長，新興市場占比不斷提升。

不過，隨著逆全球化貿(mào)易戰(zhàn)不斷蔓延升級，國際地緣政治突變，以及人民幣匯率持續(xù)承壓，中長期看，工程機械海外市場面臨巨大挑戰(zhàn)，國內(nèi)市場將再次成為重心。

在十萬億規(guī)?；瘋碳は?，國內(nèi)基建市場需求將大增；同時，一攬子房市政策去庫存以及再次棚改，房產(chǎn)市場將逐步止跌回穩(wěn)，市場需求結(jié)構(gòu)性深度調(diào)整。

明年國內(nèi)市場將觸底反彈，工程機械行業(yè)大概率迎來“小陽春”。國內(nèi)市場存量設(shè)備以及主機廠、配套商、代理商和租賃商等的出清速度，將影響著國內(nèi)大市場供需關(guān)系修復以及發(fā)展。

特朗普2.0+10萬億的影響， 短期看：不出海便出局！中長期看：不安內(nèi)被出清！

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