熱卷價格反復(fù)橫跳下，市場走向何處

我的鋼鐵網(wǎng)訊：節(jié)后伊始，熱卷價格延續(xù)了此前的震蕩格局，多空因素交織，致使其難以走出明確的單邊行情。近期熱軋板卷市場形勢微妙，價格已滑落至春節(jié)前后最低點，后續(xù)價格走勢充滿不確定性，究竟是觸底反彈，還是持續(xù)盤整，本文將對此展開簡要剖析。

價格回顧

據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至3月12日，2025年全國熱卷均價3450元/噸，較去年同比下跌619元/噸，跌幅為15.16%，均價大幅下移；年后峰谷價差為110元/噸，價格波幅明顯收窄，投機性操作空間有限。近期多家鋼廠減產(chǎn)檢修，供給壓力得到緩解，但需求方面復(fù)工進度稍緩，疊加反傾銷政策致使熱軋板卷出口受限，供需格局處于弱平衡態(tài)勢，因此價格窄幅波動。

供給方面

產(chǎn)量角度：截至 3 月 7 日，全國熱軋板卷實際產(chǎn)量為311.55萬噸，周環(huán)比減少11.58萬噸，月環(huán)比減少12.58 萬噸，年同比微增0.67萬噸。近年來，熱卷產(chǎn)能處于持續(xù)擴張狀態(tài)，使得市場供給長期維持在較高水平。然而，當(dāng)前環(huán)比數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑，背后存在多重原因。其一，原料價格下行導(dǎo)致成材價格同步走弱，鋼廠利潤空間受到擠壓，部分企業(yè)通過降價收單緩解庫存壓力，生產(chǎn)積極性受到抑制。其二，盡管處于傳統(tǒng)旺季，但下游終端開工率恢復(fù)緩慢，疊加資金到位速度低于去年同期，市場囤貨意愿低迷。其三，重要會議期間環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)大幅提高，多地鋼廠主動檢修減產(chǎn)。綜合原因短期內(nèi)市場供給壓力得到有效緩解。

庫存角度：截至 3 月 7 日，全國熱軋板卷55城社會庫存為469.91萬噸，周環(huán)比減少2.61萬噸，月環(huán)比增加24.56萬噸，年同比減少18.85萬噸。熱卷社會庫存出現(xiàn)明顯下滑。一方面，除了供給端有小幅下降外，節(jié)后終端企業(yè)相繼復(fù)工復(fù)產(chǎn)，訂單需求以及補庫需求均有所回升，再加上前期搶出口訂單集中兌現(xiàn)，使得短期市場需求得以維持。另一方面，節(jié)后熱卷價格反復(fù)震蕩，致使市場情緒趨于疲軟。鋼貿(mào)商主動建庫意愿大幅減弱，普遍維持低庫存、低風(fēng)險的操作策略。但從另一個角度看，市場現(xiàn)貨庫存并不充裕，這對價格形成了向上的驅(qū)動力。

未來供給趨勢展望：1.盡管近期鋼廠檢修增多，但當(dāng)前螺紋鋼與熱卷生產(chǎn)利潤均維持在100元/噸左右，鐵水分配未現(xiàn)明顯傾斜，熱卷產(chǎn)能釋放仍具經(jīng)濟性。2.全國熱卷社會庫存環(huán)比下降，庫存壓力邊際緩解，供需矛盾尚未顯著激化。3.焦炭第十一輪提降落地后，噸鋼成本預(yù)計降低50-55元，進一步修復(fù)鋼廠利潤空間，刺激鋼廠維持現(xiàn)有生產(chǎn)節(jié)奏。4.南北價差持續(xù)收窄，一定程度上抑制資源調(diào)配，造成本地資源投放增多，不利于產(chǎn)量增加。綜合來看，產(chǎn)量維持現(xiàn)狀或增量的可能性大于減量，增量空間主要關(guān)注需求復(fù)蘇強度及卷螺差對鐵水流向的引導(dǎo)作用。不排除政策干預(yù)與產(chǎn)能優(yōu)化的潛在變量。

需求方面

從需求視角來看，傳統(tǒng)的 “金三銀四” 需求釋放進程稍顯遲緩?，F(xiàn)有訂單主要集中于大型機械、家電、鋼結(jié)構(gòu)等行業(yè)，反觀小型機械、汽車配套企業(yè)以及工地基建項目的開工時間延后，因此多數(shù)鋼貿(mào)商反饋需求雖有復(fù)蘇跡象，但到手訂單有限且客戶議價能力偏強?？傮w而言，市場存在一定需求，但其增量空間有限。

下游需求：冷軋板卷一般由熱卷軋制而成，作為熱卷極為重要的下游產(chǎn)品，在以舊換新政策以及國家補貼政策的雙重推動下，制造業(yè)展現(xiàn)出較為強勁的韌性。盡管春節(jié)后需求恢復(fù)速度較慢，但隨著政策效應(yīng)持續(xù)釋放，汽車、家電等下游行業(yè)補庫需求有望提升。且冷熱價差維持高位（600-700元/噸區(qū)間）的格局，將持續(xù)刺激鋼廠優(yōu)化生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進而支撐熱軋卷板需求的釋放。

出口層面：近期海外加征關(guān)稅政策頻出，短期內(nèi)出口訂單出現(xiàn)小幅下滑，市場情緒受其影響操作偏空。但從海內(nèi)外價差來看，我國仍具備出口優(yōu)勢，以熱卷為例，2025年3月中國FOB報價為472美元/噸，而歐盟進口CFR價格高達570美元/噸，價差達98美元/噸。即使考慮韓國擬加征30%關(guān)稅后的到岸成本（633美元/噸），較其本土價格（534美元/噸）高99美元，但其他未加稅區(qū)域的價差優(yōu)勢仍可維持出口競爭力。數(shù)據(jù)顯示，東南亞市場中國熱卷CFR價格為484美元/噸，與中國FOB價差僅-12美元/噸，表明區(qū)域間貿(mào)易仍具操作空間。

2月摩根大通公布的全球制造業(yè) PMI 數(shù)值為 50.6%，環(huán)比上漲 0.5 個百分點，這表明全球制造業(yè)整體呈現(xiàn)出擴張和向好的趨勢，出口需求仍存。且近期海外價格持續(xù)走漲，但反觀國內(nèi)市場，熱卷價格已連續(xù)月余震蕩趨弱，因此短期內(nèi)出口價差仍有利于我國出口需求釋放。另一方面，國內(nèi)宏觀利好政策頻出，旨在拉動內(nèi)需，轉(zhuǎn)嫁出口訂單下降帶來的供給壓力，減少海外資產(chǎn)由高位向低位配置?；诖?，盡管當(dāng)前國內(nèi)外市場形勢復(fù)雜多變，但我們對國內(nèi)熱卷市場以及整體制造業(yè)發(fā)展前景無需過度擔(dān)憂，應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度 。

總結(jié)

由于熱卷價格長時間維持低位震蕩，市場情緒均已進入疲軟狀態(tài)，對于交易宏觀利好政策的預(yù)期有限，且從資金到位情況判斷，現(xiàn)階段市場交易核心勢必回歸基本面格局，短期內(nèi)，伴隨原料下行通道打開，熱卷利潤逐漸修復(fù)，產(chǎn)量維持現(xiàn)狀或增加的可能性大于產(chǎn)量減少的可能性，這對熱卷價格上漲或存在一定程度制約，但反觀需求，政策覆蓋到的制造業(yè)行業(yè)韌性尚存、船舶及集裝箱行業(yè)也持有較為穩(wěn)定的可持續(xù)性訂單，同時出口方面仍具備價格優(yōu)勢，因此綜合來看，全國熱卷價格仍有向上驅(qū)動力。

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