汪建華：4月鋼鐵市場(chǎng)或先抑后揚(yáng)

回顧3月鋼鐵市場(chǎng)，截止31日，鋼價(jià)走出震蕩下跌的態(tài)勢(shì)，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)下跌55個(gè)點(diǎn)，螺紋和線材價(jià)格分別下跌99和90個(gè)點(diǎn)，熱軋和冷軋價(jià)格分別下跌46和70個(gè)點(diǎn)，中厚板價(jià)格上漲28個(gè)點(diǎn)，62%鐵礦CFR價(jià)格下跌1美元，廢鋼價(jià)格下跌73個(gè)點(diǎn)，焦炭綜合價(jià)格下跌102個(gè)點(diǎn)。展望4月鋼鐵市場(chǎng)，月初利空擾動(dòng)性因素或致鋼鐵市場(chǎng)仍舊承壓，但隨著基本面的階段性向好改善，一旦疊加利好政策出臺(tái)，反彈也將隨時(shí)出現(xiàn)。

抑制4月鋼價(jià)的因素主要有：

首先是國(guó)內(nèi)出口規(guī)范管理打擊鋼材違規(guī)出口的利空影響。3月28日，國(guó)家稅務(wù)總局、財(cái)政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局五部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于應(yīng)征國(guó)內(nèi)環(huán)節(jié)稅貨物出口優(yōu)化服務(wù) 規(guī)范管理有關(guān)事項(xiàng)的公告》。《公告》明確規(guī)定：納稅人出口應(yīng)征稅貨物，應(yīng)當(dāng)按照現(xiàn)行有關(guān)規(guī)定，視同內(nèi)銷(xiāo)貨物征收增值稅、消費(fèi)稅。而過(guò)去鋼材買(mǎi)單出口就是規(guī)避了這13%的增值稅。《公告》還規(guī)定：納稅人向海關(guān)申報(bào)出口應(yīng)征稅貨物前，應(yīng)當(dāng)通過(guò)電子稅務(wù)局或者辦稅服務(wù)廳在稅務(wù)部門(mén)完成登記信息確認(rèn)。由此可見(jiàn)，逃稅出口的路子在一定程度上被堵死了。由于鋼材買(mǎi)單出口量仍然比較大（有估算每月仍有百來(lái)萬(wàn)噸左右），一旦買(mǎi)單形式走不通，就加大了內(nèi)需的壓力，如果供給不減下來(lái)，建筑材外的一些品種庫(kù)存很快由降轉(zhuǎn)增，鋼價(jià)壓力隨之而來(lái)，此前一定會(huì)交易這種預(yù)期，防范風(fēng)險(xiǎn)。

其次是美國(guó)新的關(guān)稅政策帶來(lái)進(jìn)一步的利空沖擊。美國(guó)將于4月2~3日明確國(guó)務(wù)卿有權(quán)自行決定是否對(duì)進(jìn)口委內(nèi)瑞拉石油的國(guó)家全部商品征收25%的關(guān)稅，對(duì)汽車(chē)及零部件的25%關(guān)稅于4月3日生效。4月2日及之后的口頭威脅包括：4月2日或推進(jìn)對(duì)等關(guān)稅計(jì)劃、農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅，“不久的將來(lái)”推進(jìn)半導(dǎo)體和藥品關(guān)稅。盡管美國(guó)對(duì)中國(guó)的加權(quán)平均關(guān)稅稅率已比中國(guó)對(duì)美國(guó)產(chǎn)品的加權(quán)平均關(guān)稅稅率高十個(gè)百分點(diǎn)，但對(duì)一些特定行業(yè)的關(guān)稅加征，對(duì)我國(guó)的沖擊還是不言而喻的，尤其是汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備、交通工具、家用電器，而這些都是用鋼的主要產(chǎn)品，一旦出口美國(guó)受影響，又不能迅速轉(zhuǎn)移出口目的地，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)就會(huì)受到影響，進(jìn)而影響鋼材需求。無(wú)論如何，此前和未來(lái)的一些關(guān)稅政策，對(duì)國(guó)內(nèi)鋼鐵下游產(chǎn)品的用鋼影響會(huì)逐步顯現(xiàn)并加大。進(jìn)而也利空鋼價(jià)表現(xiàn)。

還有一些利空影響，主要在于許多人士普遍存在以下的認(rèn)知：對(duì)宏觀前景依舊是悲觀，對(duì)鋼材供給增加以及需求階段性見(jiàn)頂?shù)膿?dān)憂(yōu)，還有原燃料負(fù)反饋的壓力，等等。這些所謂“公知”，依然是鋼鐵市場(chǎng)交易的主邏輯，沒(méi)有重大利好觸動(dòng)，難以形成逆轉(zhuǎn)。

4月鋼價(jià)也有階段性反彈的主要因素有：

部分品種基本面仍有階段性向好的表現(xiàn)，對(duì)鋼價(jià)有一定的支撐。3月在日均鐵水達(dá)到233.7萬(wàn)噸、最高達(dá)到237.28萬(wàn)噸的表現(xiàn)下，5大產(chǎn)品小樣本庫(kù)存仍有141.32萬(wàn)噸的降幅（大樣本降幅178.83萬(wàn)噸）。截至3月27日，5大品種庫(kù)存1738萬(wàn)噸，同比減少603.4萬(wàn)噸，降幅為25.8%。其中，螺紋和線材庫(kù)存同比降幅分別達(dá)到32.8%和37.7%，庫(kù)銷(xiāo)比處于近年來(lái)的最好表現(xiàn)。這是在大家普遍感知供需不好下的表現(xiàn)！

根據(jù)鋼聯(lián)的調(diào)查，3月底當(dāng)周有9個(gè)省份的鋼廠涉及檢修和復(fù)產(chǎn)，環(huán)比減少3個(gè)，其中新增復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線10條、減少5個(gè)；新增檢修產(chǎn)線8條、減少1條；按照軋機(jī)產(chǎn)量測(cè)算，因檢修和復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量減少15.29萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)4月初當(dāng)周檢修和復(fù)產(chǎn)將導(dǎo)致產(chǎn)量減少10.41萬(wàn)噸，影響量繼續(xù)下降?？梢?jiàn)在鋼廠盈利面提升到今年最高的53.68%的水平下，鋼材產(chǎn)量也未必一定都是增的。盡管4月日均鐵水還有可能有小幅回升，但空間比較有限，而鋼材產(chǎn)品的產(chǎn)量增幅也是比較有限的。預(yù)估4月份5大品種材產(chǎn)量增幅在50~100萬(wàn)噸之間。

從需求看，制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)2個(gè)月回升至50.5的小幅擴(kuò)張區(qū)間，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)都處于擴(kuò)張區(qū)間，但新訂單指數(shù)環(huán)比回升幅度（0.7個(gè)百分點(diǎn)）大于生產(chǎn)指數(shù)擴(kuò)張幅度（0.1個(gè)百分點(diǎn)），但進(jìn)出口都處于收縮區(qū)間，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)環(huán)比都有所回落。整體看制造業(yè)用鋼持續(xù)向好，但力度減弱，尤其是進(jìn)出口表現(xiàn)有所回落。

從鋼聯(lián)調(diào)查數(shù)據(jù)看，4月機(jī)械、家電、汽車(chē)和鋼結(jié)構(gòu)原料日耗環(huán)比3月分別回升11.29%、11.39%、4.8%和3.89%，說(shuō)明需求有不同幅度回升；原料庫(kù)存分別回升13.53%、6.78%、2.06%和0.02%，說(shuō)明機(jī)械和家電行業(yè)原料中間補(bǔ)庫(kù)需求有所回升。調(diào)查表明4月制造業(yè)用鋼是有所增加的。

盡管建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)和商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比有小幅回升，且都處于擴(kuò)張區(qū)間，但建筑業(yè)新訂單環(huán)比回落3.3個(gè)百分點(diǎn)至43.5%，從業(yè)人數(shù)環(huán)比回落4.2個(gè)百分點(diǎn)至41.4%。由此可見(jiàn)，4月建筑用鋼需求仍有小幅增加的空間，但增加的力度有所減弱。

整體上看，預(yù)計(jì)4月五大品種需求增加或在150~200萬(wàn)噸之間。在局部區(qū)域，螺紋和線材的某些規(guī)格，或有偏緊的表現(xiàn)，或?qū)?lái)彈性溢價(jià)。

由此預(yù)估，4月五大品種庫(kù)存降幅在100~150萬(wàn)噸之間。均分到每個(gè)月而言，力度并不明顯，這種降幅，雖對(duì)鋼價(jià)有支撐，但難以起到促進(jìn)明顯反彈的作用，除非降幅超預(yù)期。

不易察覺(jué)的宏觀高頻擴(kuò)散指數(shù)環(huán)比持續(xù)回升或在一定程度支撐鋼價(jià)。根據(jù)國(guó)信證券的數(shù)據(jù)，其編制的宏觀高頻擴(kuò)散指數(shù)在春節(jié)后持續(xù)回落，探出2024年以來(lái)的低點(diǎn)之后連續(xù)3周，環(huán)比分別回升0.1、0.1、0.4個(gè)百分點(diǎn)，且在3月底，指數(shù)環(huán)比回升幅度加大。而最近通過(guò)補(bǔ)充5200億四大行的資本金，以及通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作向市場(chǎng)凈投放1000億流動(dòng)性，有利于增強(qiáng)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，改善商品市場(chǎng)的流動(dòng)性。

產(chǎn)業(yè)政策逐步落地或?qū)︿搩r(jià)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好。近期，鋼鐵行業(yè)規(guī)范以及把鋼鐵行業(yè)納入碳排放交易市場(chǎng)的逐步落地，有利于加權(quán)企業(yè)的行業(yè)自律。而隨著兩會(huì)提出的今年仍將實(shí)行鋼鐵行業(yè)控產(chǎn)政策，有望在4月中下旬開(kāi)始逐步落地執(zhí)行。隨著政策實(shí)施的時(shí)間窗口的越來(lái)越近，市場(chǎng)也有望越來(lái)越明?？禺a(chǎn)政策是今年鋼鐵市場(chǎng)的“定海神針”，必須一錘定鐘音，不得含糊，不得走偏。

當(dāng)然，正如筆者前期交流中強(qiáng)調(diào)的，無(wú)論如何，在市場(chǎng)普遍悲觀思維延續(xù)且盛行的背景下，鋼價(jià)的反彈必須具備下列條件之一：成交持續(xù)放量、鋼材庫(kù)存持續(xù)大幅回落（周環(huán)比降幅80萬(wàn)噸以上，或連續(xù)出現(xiàn)3周50萬(wàn)噸或以上的降幅）、重大宏觀或產(chǎn)業(yè)政策利好落地（降息、降準(zhǔn)，或鋼鐵行業(yè)控產(chǎn)政策落地）。

綜上分析，4月鋼鐵市場(chǎng)，在近期一系列國(guó)內(nèi)外利空政策的影響下，市場(chǎng)仍有進(jìn)一步探底的表現(xiàn)，但隨著市場(chǎng)利空的階段性?xún)冬F(xiàn)，疊加春季需求的全面釋放，部分品種的基本面或迎來(lái)進(jìn)一步的階段性向好，尤其是大家期待已久的鋼鐵行業(yè)控產(chǎn)政策一旦落地的影響驅(qū)動(dòng)下，春花爛漫時(shí)，也就是鋼花綻放季！

操作上，鋼廠要把政策性控產(chǎn)演繹成自律性到底，不要把有利潤(rùn)的產(chǎn)量指標(biāo)用在沒(méi)有利潤(rùn)的生產(chǎn)上（沒(méi)有實(shí)物利潤(rùn)時(shí)可以選擇在虛擬工廠謀劃利潤(rùn)）。貿(mào)易商也要適度重建信心，不要過(guò)度悲觀地去做空殺價(jià)，珍惜難得的基本面機(jī)遇，“過(guò)了這個(gè)村就沒(méi)了那個(gè)店”。終端用戶(hù)，適度靈活加大采購(gòu)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會(huì)變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn)。

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