觀點(diǎn)共享 | 需求端施壓鎢市場，價(jià)格高位窄幅震蕩

國內(nèi)鎢品價(jià)格在較高位置窄幅波動(dòng)，近期雖承壓小幅回落，但持貨商惜售挺價(jià)及冶煉端開工率調(diào)整等將繼續(xù)對價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，鎢品價(jià)格難有大幅回落，后續(xù)價(jià)格走勢需繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)宏觀政策力度、產(chǎn)業(yè)鏈供需兩端博弈、出口環(huán)境變化等。

鎢品價(jià)格在較高位置窄幅震蕩

2025年年初以來，國內(nèi)鎢品價(jià)格繼續(xù)在較高位置運(yùn)行。受經(jīng)濟(jì)回升向好的預(yù)期推動(dòng)，國內(nèi)鎢品價(jià)格從年初開始在較高位置持續(xù)小幅反彈，但2月中旬以來，由于中下游采購積極性不高，僅維持按需采購，市場成交情緒不高，國內(nèi)鎢品價(jià)格在再度小幅回落。截至2月20日，國內(nèi)鎢精礦平均價(jià)格14.45萬元/噸，同比上漲17.57%，最高價(jià)格14.51萬元/噸，最低價(jià)格14.28萬元/噸；仲鎢酸銨平均價(jià)格21.23萬元/噸，同比上漲16.90%，其中最高價(jià)格21.30萬元/噸，最低價(jià)格21.06萬元/噸。

圖1：2025年以來鎢精礦、仲鎢酸銨價(jià)格走勢（單位：元/噸，截至2月20日）

數(shù)據(jù)來源：Wind，五礦經(jīng)研院

表1：2025年鎢品價(jià)格變化情況（截至2月20日）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

截至2月下旬，江西鎢業(yè)集團(tuán)國標(biāo)一級黑鎢精礦（65%）最高報(bào)價(jià)為14.45萬元/噸，同比增長17.00%；最低報(bào)價(jià)為14.35萬元/噸，同比增長17.62%；年內(nèi)最高報(bào)價(jià)比最低報(bào)價(jià)高0.70%。平均報(bào)價(jià)為14.39萬元/噸，同比增長17.09%。2月下旬報(bào)價(jià)為14.35萬元/噸，較2月上旬下調(diào)1000元/噸。截至2月下旬，廈門鎢業(yè)仲鎢酸銨最高報(bào)價(jià)為21.25萬元/噸，同比增長16.12%；最低報(bào)價(jià)為21萬元/噸，同比增長16.34%；年內(nèi)最高報(bào)價(jià)比最低報(bào)價(jià)高1.19%；平均報(bào)價(jià)為21.14萬元，同比增長16.46%。2月下旬報(bào)價(jià)為21萬元/噸，較2月上旬下調(diào)2000元/噸。1贛州鎢協(xié)年內(nèi)仲鎢酸銨平均預(yù)測價(jià)格為21.18元/噸，同比增長16.83%；鎢精礦平均預(yù)測價(jià)格14.23萬元/標(biāo)噸，同比上漲17.56%；中顆粒鎢粉平均預(yù)測價(jià)格為321元/公斤,同比增長15.88%。2月份仲鎢酸銨（APT）、鎢精礦、中顆粒鎢粉報(bào)價(jià)分別為21.25萬元/噸、14.3萬元/標(biāo)噸、322元/公斤，分別較去年同期增長16.76%、17.21%、15.83%。

表2：江西贛州鎢業(yè)協(xié)會1-2月鎢市場預(yù)測價(jià)變化情況

資料來源：鎢都網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

其它主要鎢企業(yè)報(bào)價(jià)詳見下列各表：

表3：江西章源鎢業(yè)1-2月鎢品長單報(bào)價(jià)

資料來源：鐵合金網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

表4：廣東翔鷺鎢業(yè)1-2月鎢品長單報(bào)價(jià)

資料來源：鐵合金網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

供給端相對偏低，冶煉端整體偏弱

根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)國內(nèi)17家鎢礦山企業(yè)，11月全國鎢精礦（金屬量）產(chǎn)量約0.55萬噸，環(huán)比增長17.02%，但同比下降18.17%，主要是受春節(jié)假期影響。

2025年1月，我國仲鎢酸銨（APT）產(chǎn)量約1.09萬噸，同比下降5.34%;共生產(chǎn)鎢鐵1118噸，同比下降13.33%。2由于春節(jié)假期原因，以及上游鎢精礦價(jià)格整體較高，下游需求端偏弱，疊加出口政策調(diào)整，冶煉端仍然承壓較重，仲鎢酸銨（APT）、鎢鐵開工率及產(chǎn)量都低于去年同期水平。

表5：2025年1月我國APT和鎢鐵產(chǎn)量（單位：噸）

資料來源：鐵合金網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

全球鎢市場重大事件分析：美國鎢業(yè)完成更名，擬加快開發(fā)美國愛達(dá)荷州的IMA礦山項(xiàng)目

2025年1月23日，加拿大勘探公司Demesne Resources Inc.正式更名為美國鎢業(yè)（American Tungsten Corp.）。作為一家加拿大勘探公司，該公司長期專注于開發(fā)高品位磁鐵礦礦物。此次更名，標(biāo)志著其戰(zhàn)略重心從“磁鐵礦勘探商”完全轉(zhuǎn)型為專注于美國鎢礦開發(fā)與國家安全的戰(zhàn)略企業(yè)，未來將與美國國防供應(yīng)鏈本土化戰(zhàn)略高度綁定。該公公司在鎢領(lǐng)域的旗艦資產(chǎn)包括愛達(dá)荷州的IMA礦山項(xiàng)目。該項(xiàng)目涉及22個(gè)已登記礦權(quán)，屬歷史開采的地下鎢礦遺產(chǎn)，美國鎢業(yè)通過期權(quán)協(xié)議持有該項(xiàng)目100%權(quán)益。目前，美國鎢業(yè)戰(zhàn)略定位為成為美國本土鎢礦供應(yīng)商，響應(yīng)美國政府對關(guān)鍵礦物自給自足的政策優(yōu)先級。該公司CEO Murray Nye認(rèn)為，美國無法承受依賴外國鎢礦的風(fēng)險(xiǎn)，本土生產(chǎn)是降低進(jìn)口依賴的關(guān)鍵。各國之間的關(guān)稅戰(zhàn)將使得美國本土鎢礦更具經(jīng)濟(jì)性。在項(xiàng)目重啟過程中，美國鎢業(yè)將利用歷史礦權(quán)、原有基礎(chǔ)設(shè)施（包括礦井、電網(wǎng)）和社區(qū)合作關(guān)系，加快推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)和投產(chǎn)。未來，美國鎢業(yè)將致力于與美國國內(nèi)制造商建立合作伙伴關(guān)系，確保美國鎢礦供應(yīng)穩(wěn)定性和可持續(xù)性。此次更名，。美國鎢業(yè)有可能被美國納入聯(lián)邦政府供應(yīng)鏈本土化計(jì)劃，獲得稅收減免或國防訂單傾斜。當(dāng)然，IMA項(xiàng)目的重啟仍然面臨一些挑戰(zhàn)，比如歷史數(shù)據(jù)（平均品位0.5%-0.63% WO3）需完成NI 43-101合規(guī)驗(yàn)證，若資源量或品位不達(dá)預(yù)期，將動(dòng)搖投資者信心；同時(shí)，鎢價(jià)受全球經(jīng)濟(jì)周期及主產(chǎn)國政策影響顯著，如果當(dāng)前關(guān)稅及出口管制等政策放松，則可能影響該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性。此外，盡管項(xiàng)目屬棕地開發(fā)，但環(huán)保審查和社區(qū)關(guān)系仍是潛在阻力，需平衡“國家安全”與“可持續(xù)開采”的輿論壓力。

鎢市場展望

上游端，年初以來，除去春節(jié)假期因素影響，國內(nèi)鎢精礦生產(chǎn)整體比較平穩(wěn)。在礦石品位下降、環(huán)保等因素影響下，國內(nèi)鎢精礦產(chǎn)量不會有大幅增長，整體供應(yīng)仍將偏緊；特別是在國內(nèi)鎢品價(jià)格承壓的環(huán)境下，國內(nèi)鎢礦山企業(yè)增產(chǎn)動(dòng)力及提產(chǎn)空間不大，甚至不排除個(gè)別礦山根據(jù)市場動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)生產(chǎn)節(jié)奏等，導(dǎo)致產(chǎn)量下滑。澳大利亞、韓國等國鎢礦山部分已經(jīng)建成，逐步對海外市場提供一定的補(bǔ)充，或緩解市場短期供應(yīng)偏緊情勢。美國等積極重啟國內(nèi)鎢礦開發(fā)，但項(xiàng)目仍處于早期階段，短期不會形成有效市場供應(yīng)。一旦國內(nèi)較高位置的價(jià)格再度承壓出現(xiàn)較大回調(diào)壓力，持貨商、貿(mào)易商或通過控制出貨節(jié)奏挺價(jià)，市場上鎢精礦供給面臨收縮，總體上供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢；中游端，在鎢精礦價(jià)格持續(xù)處于較高位置運(yùn)行的情況下，冶煉端的成本剛性仍在，加之出口方面的影響，國內(nèi)外需求整體不夠有力，仲鎢酸銨（APT）仍面臨較大價(jià)格下調(diào)壓力，預(yù)計(jì)后期廠商開工率、產(chǎn)量、產(chǎn)品定價(jià)等都將出現(xiàn)明顯波動(dòng)起伏；下游端，2月以來國內(nèi)制造業(yè)PMI如期回到榮枯線以上，表明生產(chǎn)制造仍有韌性，但美國不斷升級關(guān)稅措施或?qū)е峦獠啃枨筇魬?zhàn)增加，并可能向國內(nèi)中上游傳導(dǎo)，后期或面臨一定壓力。

總之，對于鎢產(chǎn)業(yè)鏈而言，資源供應(yīng)端的持續(xù)偏緊狀態(tài)將繼續(xù)支撐價(jià)格保持較高位置。根據(jù)市場動(dòng)態(tài)價(jià)價(jià)格傳導(dǎo)壓力，持貨商靈活調(diào)整出貨速度，導(dǎo)致鎢精礦的邊際釋放速度維持較低水平，仍將對國內(nèi)鎢品價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，資源端價(jià)格難有大幅持續(xù)回落。預(yù)計(jì)鎢精礦、仲鎢酸銨（APT）等鎢品價(jià)格仍將保持較高位置運(yùn)行。后續(xù)價(jià)格走勢短期需關(guān)注全國兩會期間宏觀政策是否將有效提振國內(nèi)市場，也要關(guān)注美國近期加征關(guān)稅舉措對國內(nèi)工業(yè)制成品出口的影響；年內(nèi)后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注國內(nèi)宏觀政策釋放效果、國內(nèi)消費(fèi)變化情況、海外出口韌性及調(diào)整進(jìn)度等。近期制造業(yè)PMI再度回升，對原材料等形成一定支撐，但在工業(yè)制成品出廠價(jià)格持續(xù)承壓的背景下，要注意生產(chǎn)企業(yè)對高價(jià)原材料、耗材等的成本較為敏感，大量采購備貨的積極性不高，繼續(xù)維持剛需補(bǔ)進(jìn)狀態(tài)。國內(nèi)外需求、下游工業(yè)品價(jià)格走勢、鎢精礦出貨節(jié)奏等，將繼續(xù)主導(dǎo)中上游鎢品價(jià)格，鎢品價(jià)格短期大概率在較高位置窄幅波動(dòng)。

免責(zé)聲明

上述內(nèi)容僅代表研究員個(gè)人觀點(diǎn)，不代表經(jīng)研院觀點(diǎn)和立場，并非給他人所做的操作建議。內(nèi)容僅供參考之用，讀者不應(yīng)單純依靠本資料信息而取代自身獨(dú)立判斷，應(yīng)自主做出投資決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。本公眾號不對任何因使用本公眾號所載任何內(nèi)容所導(dǎo)致或可能引致的損失承擔(dān)任何責(zé)任。Email: mr@minmetals.com 長按、掃描二維碼，或者微信中查找“金屬礦產(chǎn)”關(guān)注。主編：金志峰責(zé)任編輯：陳琦

聲明：本文系轉(zhuǎn)載自互聯(lián)網(wǎng)，請讀者僅作參考，并自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。若對該稿件內(nèi)容有任何疑問或質(zhì)疑，請立即與鐵甲網(wǎng)聯(lián)系，本網(wǎng)將迅速給您回應(yīng)并做處理，再次感謝您的閱讀與關(guān)注。