海外礦情 | 價格低迷下有人激進有人后退——2025年第10周主要資源國動態(tài)評述

【亞洲】

菲律賓：菲律賓鎳業(yè)與DMCI礦業(yè)公司宣布成立合資企業(yè)以開發(fā)該國鎳礦

【大洋洲】

澳大利亞：力拓在完成67億美元的Arcadium收購后創(chuàng)建鋰子公司

【北美洲】

加拿大：加拿大將延長礦產勘探稅收抵免兩年

美國：南非Sibanye退出美國流紋巖嶺鋰硼項目

【南美洲】

智利：SQM在鋰價格長期低迷的情況下削減開支

秘魯：Triple Flag3500萬美元收購秘魯?shù)V場

【非洲】

剛果（金）：摩科瑞與嘉能可續(xù)簽與杰卡明的銅采購協(xié)議

【歐洲】

俄羅斯：極地黃金公司2024年利潤大幅增長

【亞洲】

菲律賓：菲律賓鎳業(yè)與DMCI礦業(yè)公司宣布成立合資企業(yè)以開發(fā)該國鎳礦

事件：菲律賓參議院議長弗朗西斯?埃斯庫德羅周四表示，菲律賓鎳業(yè)公司（Nickel Asia Corporation）與DMCI礦業(yè)公司（DMCI Mining Corporation）宣布成立合資企業(yè)，在菲律賓開發(fā)鎳加工廠，這是提升該國礦產價值鏈的“里程碑式跨越”。埃斯庫德羅在聲明中指出，該合作是推動本地礦產加工業(yè)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)機會并鞏固菲律賓全球礦業(yè)地位的重要一步。他表示：“這一伙伴關系標志著我們在提升礦產資源附加值的道路上邁出了關鍵一步。它不僅與我們減少原礦出口的愿景高度契合，還為經濟增長和民眾就業(yè)開辟了新路徑?！贝饲埃坡少e參議院于上月通過了《大型金屬礦業(yè)強化財政制度法案》（參議院第2826號法案），該法案規(guī)定自頒布之日起五年后禁止本地開采的原礦出口。作為法案主要修訂者，埃斯庫德羅強調，立法旨在重塑礦業(yè)監(jiān)管框架，確保本地礦產資源實現(xiàn)更高附加值。他樂觀認為，鎳業(yè)公司與DMCI的合作將與法案目標一致，并凸顯行業(yè)對本地加工投資的意愿。埃斯庫德羅稱：“此類舉措將賦能我們以負責任和可持續(xù)的方式開發(fā)自然資源，同時為菲律賓人民和本地經濟釋放巨大潛力?！?/span>

根據(jù)協(xié)議，兩家公司于日簽署諒解備忘錄，計劃利用鎳業(yè)公司在鎳加工與勘探領域的專長，結合DMCI礦業(yè)的工程建設優(yōu)勢，共同探索鎳加工廠的開發(fā)可行性。雙方將在未來兩至三年內完成技術選型、廠址確定，并通過聯(lián)合勘探確保穩(wěn)定的鎳礦供應（需獲得許可審批）。此外，他們還將探討成立合資實體的股權結構，以開發(fā)和運營該設施。（GOV PH

評述：菲律賓此次鎳業(yè)合資項目的落地，標志著其礦業(yè)政策與市場需求的深度共振。作為全球第三大鎳生產國（占全球產量約10%），菲律賓長期依賴原礦出口，而《大型金屬礦業(yè)強化財政制度法案》的實施將迫使行業(yè)向高附加值加工轉型。此次合作不僅是鎳業(yè)公司與DMCI礦業(yè)的資源整合，更是菲律賓響應全球鎳需求結構變化（如電動汽車電池對精煉鎳的需求激增）的戰(zhàn)略布局。鎳業(yè)公司的加工技術積累與DMCI的工程能力形成互補，或加速菲律賓從“資源輸出”向“材料制造”的升級。例如，該合資企業(yè)可能聚焦于高冰鎳或氫氧化鎳等中間產品生產，直接對接中國、印尼等下游市場。同時，聯(lián)合勘探機制的建立有助于保障原料供應穩(wěn)定性，緩解菲律賓礦山品位下降（如三描禮士省鎳礦資源衰減）的風險。當然，菲律賓需與印尼、新喀里多尼亞等鎳生產國競爭投資。印尼通過禁止原礦出口和稅收優(yōu)惠政策，已吸引大量鎳加工產能（如青山控股的不銹鋼與電池材料項目）。菲律賓的優(yōu)勢在于地理位置鄰近中國市場，但需解決基礎設施薄弱（如港口物流效率低）和環(huán)保爭議（如礦渣處理問題）。此外，國際ESG標準對鎳供應鏈的審查趨嚴（如歐盟《新電池法》對碳足跡的要求），可能倒逼菲律賓提升加工環(huán)節(jié)的可持續(xù)性。若項目順利推進，菲律賓或成為東南亞鎳加工中心之一，緩解全球精煉鎳供應緊張（2024年全球鎳缺口約15萬噸）。同時，此舉可能加速中國鎳企的“走出去”戰(zhàn)略——鎳業(yè)公司與DMCI均與中國資本存在合作歷史，未來或進一步引入中資技術與資金，形成“資源技術市場”閉環(huán)。然而，該國礦業(yè)發(fā)展面臨一系列挑戰(zhàn)。短期挑戰(zhàn)包括政策執(zhí)行效率（許可證審批周期長）、社區(qū)阻力（土地糾紛）及國際鎳價波動。長期來看，若菲律賓能借此轉型成功，其礦業(yè)GDP占比有望從當前的1.5%提升至3%以上，為經濟增長注入新動能。這一案例也為其他資源國提供了“政策引導公私合營”的轉型范式參考。

【大洋洲】

澳大利亞：力拓在完成67億美元的Arcadium收購后創(chuàng)建鋰子公司

事件：力拓已經正式完成了67億美元的收購阿卡迪亞鋰，并將成立新的子公司力拓鋰。新成立的部門將接管力拓的阿根廷25億美元的Rincon項目但不包括礦業(yè)巨頭的塞爾維亞的Jadar鋰項目。收購Arcadium10月宣布，標志著里約的十多年來最大的一筆交易。公司將成為世界上最大的鋰礦商之一，僅次于美國的Albemarle和智利的SQM。力拓鋰業(yè)計劃到2028年將其產能擴大到每年超過200000噸碳酸鋰當量(LCE)。（MINING

評述：力拓公司正在阿根廷和澳大利亞增加鋰礦，并在美國、中國、日本和英國增加加工設施。其客戶群將包括一些大公司，如特斯拉、寶馬和通用汽車。過去七年來，力拓一直在穩(wěn)步擴大其在電池材料市場的份額。2018年，公司試圖以50億美元收購SQM。三年后，通過來自加州硼酸鹽礦示范工廠的廢石開始生產鋰。2022年收購阿根廷Rincon鋰項目，該資產的儲量約為200萬噸，礦井壽命預計40年。力拓計劃投資25億美元在Rincon建造一座電池級碳酸鋰工廠，初期年產能為3000噸。首次生產預計在2028年，三年后將達到滿負荷。公司還試圖重啟其在塞爾維亞價值24億美元的Jadar項目，預計每年生產58000噸精制電池級碳酸鋰，將成為歐洲最大的鋰礦。由于出于環(huán)境考慮的廣泛抗議，該國于2022年吊銷了力拓的采礦許可證，該項目可滿足歐洲目前90%的鋰需求。

【北美洲】

加拿大：加拿大將延長礦產勘探稅收抵免兩年

事件：加拿大自然資源部長喬納森威爾金森(Jonathan Wilkinson)3日表示，作為政府支持勘探項目、能源和自然資源投資的舉措的一部分，加拿大將把31日到期的礦產勘探稅收抵免延長兩年。礦產勘探稅收抵免是一種資本市場工具，為投資者投資小型礦業(yè)公司的流通股份提供15%的稅收抵免。威爾金森表示延期是為了確保礦業(yè)部門有工具為勘探項目籌集資金，也是政府為企業(yè)提供中國以外的替代資金來源的嘗試。延期預計將提供1.1億加元(7605萬美元支持礦產勘探投資。延期決定將在周日召開的加拿大勘探者和開發(fā)者協(xié)會(PDAC)年會上宣布，這是全球礦業(yè)公司及其金融家最大的聚會之一。（路透社）

評述：美國總統(tǒng)唐納德特朗普威脅要對大多數(shù)加拿大商品征收25%的關稅，礦商們正準備在北美爆發(fā)貿易戰(zhàn)，同時也在關注中國對關鍵礦物出口的更嚴格控制。加拿大通過向華盛頓提供鍺和鎵等關鍵礦物的安全供應，與美國建立了互利的伙伴關系。加拿大已經準備好了報復措施，以防特朗普對加拿大和墨西哥征收關稅。雖然加拿大可能不會在第一輪反關稅措施中對金屬征收出口稅，但它正在考慮未來對鋅、銅和鎳等商品征收出口稅。必和必拓首席執(zhí)行官邁克亨利表示，與其他國家相比，加拿大的競爭力已經下降，這些國家正在成為新的采礦目的地，并為礦商發(fā)放更快的許可程序?！斑^去的成功并不是未來成功的指標”，他指的是澳大利亞和加拿大。必和必拓正在加拿大薩斯喀徹溫省開發(fā)一個鉀礦，一旦投產，這將是該國礦業(yè)公司有史以來最大的投資。

美國：南非Sibanye退出美國流紋巖嶺鋰硼項目

事件：南非貴金屬礦商Sibanye-Stillwater已經取消了計劃中的投資美國內華達州流紋巖嶺鋰硼項目，部分原因是鋰價格疲軟。2021年，Sibanye與澳大利亞ioneer Ltd達成協(xié)議，為該項目組建合資公司。這家總部位于約翰內斯堡的公司計劃投資4.9億美元獲得50%的股份。在審查了對擬建礦山的最新研究后，Sibanye-Stillwater選擇不進行進一步投資，稱該項目“不符合謹慎定價假設下的Sibanye-Stillwater投資最低回報率”。（MINING

評述：流紋巖脊一直被吹捧為美國努力加強關鍵礦物的國內供應和減少對中國依賴的重要組成部分，但鋰價格已從2022年的峰值下跌并阻礙了一些投資。盡管退出了該項目，Sibanye-Stillwater重申了其對美國市場及其電池金屬戰(zhàn)略的承諾，表示將繼續(xù)評估該領域的增長機會。Sibanye的退出不會影響9.96億美元的貸款從美國能源部獲得擔保，前提是滿足先決條件。流紋巖嶺預計將運營22年，預計每年生產22000噸碳酸鋰，足以為370000輛電動汽車提供動力。它還將生產170000噸硼酸。據(jù)ioneer稱，硼的銷售預計將占該礦總收入的30%40%，為鋰市場的波動提供了緩沖。

【南美洲】

智利：SQM在鋰價格長期低迷的情況下削減開支

事件：由于電池金屬價格的長期疲軟繼續(xù)侵蝕利潤率，全球第二大鋰生產商智利的SQM 3日宣布縮減今年的支出。公司計劃在2025年業(yè)務投資總額為11億美元，其中5.5億美元將用于智利鋰業(yè)務，3.5億美元將用于碘和植物營養(yǎng)業(yè)務，3.5億美元將用于資助國際鋰風險投資，去年SQM該資本支出額為16億美元。公司2024年第四季度收益再次大幅下降，利潤從去年同期的2.06億美元暴跌近41%，至1.2億美元。鋰和衍生品的全年收入總計22億美元，較2023年的52億美元大幅下降56.7%。盡管經濟低迷，但首席執(zhí)行官里卡多拉莫斯(Ricardo Ramos)仍持樂觀態(tài)度，稱2024年市場需求將增長25%。受電動汽車(EV)銷售和電池儲能系統(tǒng)越來越多的采用的推動，今年全球需求可能增長17%左右。（MINING)

評述：SQM預計，與2024年相比鋰的銷量將增長15%，其中包括來自澳大利亞荷蘭山(Mt. Holland)的約10000噸碳酸鋰當量(LCE)Kwinana煉油廠有望在2025年中期開始運營。另一方面，公司預計今年鋰的平均實現(xiàn)價格將會下降，第一季度的價格將略低于2024年第四季度的價格。SQM2025年鋰指引表明，公司產量將低于其產能。受電動汽車需求弱于預期的影響，鋰市場受到了長期低迷的打擊。作為回應，許多鋰生產商縮減了運營規(guī)模，削減了支出以保護利潤率。最近采取行動的是Sibanye-Stillwater二月選擇不要繼續(xù)在美國內華達州進行流紋巖嶺鋰硼項目。

秘魯：Triple Flag3500萬美元收購秘魯?shù)V場

事件：Triple Flag3日收購了總部位于利馬的私人礦業(yè)集團Sierra Sun經營的ArcataAzuca礦的銀和金礦，從而在其投資組合中增加了兩項秘魯資產。作為對價，Triple Flag將預先支付3500萬美元現(xiàn)金，然后按每盎司現(xiàn)貨白銀或黃金價格的10%支付后續(xù)款項。ArcataAzuca的礦山壽命預計至少有10年，Sierra Sun的目標是在近期重啟Arcata的生產，到2028年黃金產量預計將達到約5000-6000盎司。（MINING)

評述：在這兩項資產中，Arcata代表了核心價值驅動因素，該地下礦山完全獲得了重啟許可和資金，預計將于2025年下半年首次生產。Arcata礦以前由Hochschild礦業(yè)公司開發(fā)，該公司于1964年生產了第一批銀精礦。2019年，由于白銀價格較低，這家英國礦商對其進行了臨時護理和維護。Sierra Sun隨后收購了該資產，以期重新開始生產。Arcata目前的基礎設施包括一個日產2500噸的精礦加工廠、一條12 MVA的輸電線、備用發(fā)電機、營地和道路。Azuca也是Hochschild交易的一部分，該礦計劃于2029年底開始生產。截至2023年底，Arcata的測量和指示資源總量為214萬噸，銀當量(AgEq)品位為523噸，含銀3590萬盎司。而Azuca的總儲量為705萬噸，246AgEq5570萬盎司。這兩個礦床還擁有超過1000萬噸的推斷資源，包含超過1.05億盎司的銀。

【非洲】

剛果（金）：摩科瑞與嘉能可續(xù)簽與杰卡明的銅采購協(xié)議

事件：摩科瑞能源集團有限公司（Mercuria Energy Group Ltd.）和嘉能可公司（Glencore Plc）已續(xù)簽從剛果（金）杰卡明（Gécamines）購買銅的協(xié)議。此舉符合杰卡明獨立銷售其在合資企業(yè)中所占產量份額的戰(zhàn)略。根據(jù)知情人士透露，這兩家大宗商品貿易商成功競標獲得由中國洛陽鉬業(yè)集團（CMOC）控股的Tenke FungurumeTFM）銅鈷礦的銅產品。摩科瑞獲得了杰卡明分配份額的50%，嘉能可則獲得25%，剩余25%尚未分配。這一分配比例與去年杰卡明首次獨立銷售其產量份額時一致——當時托克集團（Trafigura）獲得了最后的25%。摩科瑞和嘉能可的發(fā)言人均拒絕置評，杰卡明也未回應相關問詢。2023年，TFM礦生產了41萬噸銅和2.4萬噸鈷。杰卡明持有該礦20%的股權，洛陽鉬業(yè)為控股方。杰卡明獨立銷售合資企業(yè)份額的舉措，旨在增強剛果（金）礦產定價透明度。此前，其首次銷售已為貿易商提供了更直接的定價參考。（Batterymetalsafrica

評述：剛果（金）通過國有礦業(yè)公司杰卡明獨立銷售其合資礦山的產量份額（如TFM銅鈷礦20%股權），旨在提升礦產定價透明度并增強對資源收益的控制權。此舉是非洲國家擺脫傳統(tǒng)資源出口模式、爭取國際定價話語權的嘗試，但政策執(zhí)行仍面臨挑戰(zhàn)。剛果（金）政府通過市場化招標可試探國際市場價格，增加財政收入，但政策不確定性（如2025年鈷出口暫停四個月）可能削弱外資信心。近年來，剛果（金）礦業(yè)市場面臨政策環(huán)境與市場波動影響，包括近年頻繁調整礦業(yè)政策（如《2018年采礦法》細則不明、額外征稅風險），疊加鈷市場供應過剩導致的鈷價暴跌（自2022年初下跌超70%），迫使企業(yè)調整生產策略。此次銅銷售協(xié)議續(xù)簽或為政策穩(wěn)定性的試金石，但需警惕類似鈷市場的劇烈波動風險。對于涉及的兩家國際礦業(yè)巨頭，能夠增強其資源控制與供應鏈主導權。摩科瑞通過鎖定剛果（金）銅資源包銷權（占Gécamines份額50%），將強化其在新能源金屬供應鏈的卡位優(yōu)勢。其“資源金融技術”閉環(huán)模式（如期貨對沖、碳資產管理）提升了對價格波動的抗風險能力。嘉能可也可維持了其在全球銅貿易中的核心地位，尤其受益于當前銅價上漲和新能源需求增長。同時，兩家公司在地緣博弈中的角色強化。通過深度介入剛果（金）資源市場，將有助于其成為大國資源競爭的“中間人”甚至工具。對于全球市場，或面臨供應集中與價格波動的影響。摩科瑞與嘉能可控制TFM礦杰卡明份額的75%，加劇了全球銅資源供應的集中度。若未來通過囤積或調節(jié)出貨量影響供需平衡（如摩科瑞“低買高賣”策略），可能放大價格波動，尤其是在新能源需求激增的背景下。同時，隨著特朗普政府擬對銅征收25%關稅的言論已導致COMEX銅價飆升，與LME價差擴大至12%，引發(fā)套利交易激增，進一步割裂全球市場。如果剛果（金）將銅銷售模式復制到其他礦產（如鈷），可能引發(fā)連鎖反應，例如近期其鈷出口暫停已導致氫氧化鈷價格短期大幅上漲，中長期影響需要觀察政策可持續(xù)性。

【歐洲】

俄羅斯：極地黃金公司2024年利潤大幅增長

事件：俄羅斯極地黃金公司（Polyus）周三宣布，盡管面臨西方對俄制裁及針對該公司的限制措施，其2024年黃金產量與核心利潤仍創(chuàng)下歷史新高，主要得益于金價高企。今年以來金價累計上漲超過11%，延續(xù)了去年27%的漲幅——這是這種金屬十年來最佳年度表現(xiàn)。極地黃金公司財報顯示，調整后息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）同比增長49%57億美元，營收達73億美元；凈利潤同比激增86%32億美元。公司表示：主要增長動力來自報告期內黃金銷量增加及金價上揚。"2023年俄羅斯黃金產量占全球9%，僅次于中國。包括極地黃金在內的俄羅斯主要黃金企業(yè)均受西方制裁影響，美歐英于2022年禁止進口俄產黃金。制裁導致俄工業(yè)企業(yè)難以獲取關鍵設備，被迫轉向其他國家替代進口來源。極地黃金去年12月表示，受制裁影響，其位于西伯利亞的巨型蘇霍伊洛格金礦開發(fā)成本接近翻番。該公司確認將維持年度兩次派息政策，目標為EBITDA30%。董事會將于10日審議第四季度股息方案。2024年公司產量超出預期，同比增長7%300萬盎司，銷量增長11%310萬盎司。公司預計2025年產量將降至250萬至260萬盎司，資本支出從2024年的12.6億美元增至22億至25億美元，主要受蘇霍伊洛格項目開發(fā)推動。（Miningweekly

評述：在全球金屬礦業(yè)市場深度調整與地緣政治博弈加劇的背景下，俄羅斯極地黃金（Polyus2024年交出了一份亮眼答卷：EBITDA同比增長49%57億美元，凈利潤飆升86%32億美元，產量與銷量分別突破300萬盎司和310萬盎司，創(chuàng)歷史新高。這一成績的取得，既得益于黃金價格的結構性牛市，也反映了公司在制裁陰影下的戰(zhàn)略調整能力。2024年，全球金價牛市持續(xù)，同時全球黃金行業(yè)格局加速重構。全年金價累計上漲27%，創(chuàng)十年來最佳表現(xiàn)，2025年延續(xù)漲勢，一度逼近3000美元盎司。這一趨勢與美聯(lián)儲降息預期、中東地緣沖突升級及全球央行購金潮密切相關。作為全球第二大黃金生產國（占全球9%），俄羅斯黃金行業(yè)在西方制裁下加速轉向中國等新興市場，極地黃金通過多元化銷售渠道維持了出口韌性。同期，全球礦業(yè)并購活動升溫，尤其是銅資源爭奪白熱化（如必和必拓、力拓等巨頭的整合動作），而黃金作為避險資產的配置需求持續(xù)攀升，進一步強化了極地黃金的市場地位。亮眼的經營業(yè)績也反映出其在制裁壓力下的積極戰(zhàn)略突圍。盡管受困于設備禁運與融資限制，極地黃金通過三大策略實現(xiàn)逆勢增長。一是供應鏈重構。轉向中國等市場采購替代設備，保障現(xiàn)有礦山運營，同時推進SukhoiLog巨型金礦開發(fā)，雖導致成本翻倍至60億美元，但為未來產能擴張奠定基礎。二是資產優(yōu)化。2024年通過消耗庫存銻精礦降低黃金生產成本，銻副產品抵扣成本從上半年的美元盎司激增至下半年的65美元盎司，短期緩解了現(xiàn)金流壓力。三是保持財務穩(wěn)健性。維持30%EBITDA股息支付率，強化投資者信心，同時通過套期保值鎖定部分金價收益，對沖價格波動風險。展望未來，極地黃金挑戰(zhàn)與隱憂并存。首先是資源接替壓力，尤其是核心礦山Olimpiada的富銻礦段枯竭，2025年銻產量預計歸零，導致黃金生產成本預計上升42%-50%，特別是在全球銻供應缺口可能擴大至萬噸級別的背景下，資源枯竭或導致其副產品帶來的成本抵扣效應消失。其次是地緣政治風險，西方制裁持續(xù)升級，可能限制其參與國際資本市場，同時俄羅斯國內政策不確定性（如廢舊貴金屬出口管制）或影響其資源整合能力。再其次行業(yè)競爭加劇，全球礦業(yè)巨頭加速布局黃金資產（如紫金礦業(yè)、紐蒙特等），而極地黃金2025年產量預降至250-260萬盎司，市場份額或面臨擠壓。從極地黃金的發(fā)展來看，資源型企業(yè)在動蕩環(huán)境中應該積極探索生存邏輯。具體舉措包括：資源儲備與技術創(chuàng)新，通過長期資本投入突破資源瓶頸是關鍵；提高供應鏈彈性，通過地緣多元化降低對單一市場依賴，通過從第三國采購，在設備、融資等領域建立重要緩沖；提高ESG與合規(guī)能力，平衡成本控制與可持續(xù)發(fā)展，避免被進一步邊緣化。展望2025年，隨著全球經濟不確定性延續(xù)，黃金的避險屬性或將持續(xù)支撐價格高位，但極地黃金需加速戰(zhàn)略轉型，以應對資源衰減與地緣風險的雙重挑戰(zhàn)。其發(fā)展軌跡不僅關乎自身命運，也將為全球礦業(yè)在逆全球化浪潮中的生存模式提供重要參考。

作者 | 鄭宏軍 中國金屬礦業(yè)經濟研究院高級研究員

李曉杰 中國金屬礦業(yè)經濟研究院高級研究員

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